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毅昌股份:今年业绩随需求好转

发布时间:2011-03-31    研究机构:宏源证券

业绩低于预期。收入、利润增长和盈利水平均低于预期。2010年营业收入18.6亿元,同比增长25%;营业利润同比增长17%;归属于上市公司股东净利润为1.37亿元,同比增长12%,EPS为0.34元。

毛利率17.71%,同比下降,略低于预期;管理费用率5.87%,同比上升,高于预期;净利率7.9%,同比下降一个百分点。

原因:需求和成本双杀。1.黑电需求疲软。汽车结构件收入低于预期,黑电零增长符合预期,白电结构件高增长略超预期。2.盈利水平下滑源于原材料成本和费用率上升。研究支出和职工薪酬增加较多。

公司发展计划。1.公司制定的2011年经营计划:2011年营业收入力争完成24亿元,同比增长30.00%,经营成本20亿元,同比增长30.00%;力争完成净利润1.8亿元,同比增长22.50%。2.继续实施横向多元化战略:向白电、汽车结构件拓展。3.营销策略:大客户战略,降低单个客户占比。4.控制风险:继续加大应收账款回收力度。

业绩将随需求好转。1.今年下游黑电企业盈利将好于去年,黑电结构件需求将复苏。2.白电和汽车结构件收入将高速增长。3.公司上市后管理将更加规范,工业设计的品牌知名度也有所提升。

维持“增持”评级。我们预计毅昌2011-2013年营业收入增速分别为31%、21%、22%,归属母公司股东净利润分别增长31%、24%、20%,EPS分别为0.45、0.55、0.66。2011年PE为28倍,未来3年复合增长率约为25%,PEG为1.15,目前公司估值合理,暂给予“增持”评级。建议长期关注等待投资机会。

风险提示:(1)下游需求没有如期复苏;(2)多元化进程慢于预期。

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