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毅昌股份:DMS造就的电视外观件龙头企业

发布时间:2010-05-14    研究机构:湘财证券

国内最大的电视机外观结构件供应商 公司是一家运用DMS经营模式,设计、生产和销售电视机外观结构件的企业。通过艺术与技术结合的工业设计手段,自主外观创新,充分满足消费者的个性化需求的电视机外壳产品。

行业快速发展有保障 在各类家电政策的推动下,以及彩电行业自身的更新换代,我们认为我国彩电行业已经进入快速增长期。越来越多的整机厂商为节约成本,提升产品在市场的竞争力,将电视机外观结构件外包给专业供应商。2008年我国电视机外观结构件需求为1.05亿套。彩电行业的消费升级将带动电视机结构件行业进入一个新的发展期,高端电视机外观结构件的需求将越来越多,预计2015年电视机外观结构件总需求量将达到1.6亿套。

DMS为公司提供持续竞争力 DMS模式是以工业设计为核心,通过整合结构设计、模具设计、产品制造等环节,形成的设计与制造相结合的经营服务模式。这一模式强化了公司于电视整机厂商的互动合作。电视整机厂商可根据战略发展需要,从公司选择产品,也可和公司一起确定其战略发展方向并定制产品。

出货周期短,竞争优势明显 公司从产品的概念设计到可量产的平均时间仅需55天,而国内同行业的平均水平需3-6个月。公司从设计到量产的效率远领先于竞争对手,使公司具有以下竞争优势:一是可配合整机厂客户尽快推出新品,利用先发优势获取新产品前期的超额利润,这种情况下公司产品售价将能保持在较高水平;二是设计到量产速度快使公司原材料、资金周转快,有利于降低成本。

打造新的利润增长点 由于电视机行业的销售旺季一般在每年10月至次年2月,整机厂商一般会提前备货,而作为结构件的供应商,公司销售旺季在每年9月至次年1月,季节特征非常明显。目前公司已涉足汽车、白色家电、IT等领域,2009年这些其他注塑件实现收入1.38亿元,同比增长31.1%。其他注塑件在主营收入中的比例还较小,为9.29%,但是呈现逐年上升的趋势。补充业务领域不断扩展,使公司能够有效降低季节波动对公司经营成果的影响,并开拓新的利润增长点。

盈利预测与估值 我们预计公司10-12年的EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元。2010年7家可比公司的平均PE为25.33倍,参照可比公司平均PE水平,考虑到公司作为电视外观结构配件龙头企业的快速成长性,我们认为公司的合理估值水平应为26-29倍,合理价格区间为11.7-13.05元。

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