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毅昌股份:加码电视外观结构件

发布时间:2010-05-17    研究机构:光大证券

电视外观结构件龙头,加码电视外观结构件替代彩电企业自给产能

2009 年,专业厂商外观结构件产量占总需求占比40%,主要彩电企业还保留着大量自给产能。外观结构件产能稳步向专业厂商转移的趋势很明显,2006 年专业厂商产量占比仅20%。

公司是电视外观结构件龙头,2009 年产量760 万套,占专业厂商供应量的20%。2009 年公司产能仅650 万套/年,出现产能瓶颈,差额部分必须依靠外协。此次募投项目将增加产能500 万套/年,届时可实现年产1,200 万套的规模。

公司平板电视机外观结构件收入增长迅速,三年收入 CAGR 高达65%,2009 年该业务规模11 亿元,收入占比74%。由于液晶电视替换潮还未结束,预计该业务还处于快速成长期。

此外,公司涉足白电、汽车注塑件、电脑结构件等领域。该业务三年收入CAGR 为25%,2009 年规模1.4 亿元,收入占比9%,是公司未来的利润补充增长点。

设计能力突出,DMS 提高附加值

公司为彩电企业提供DMS(设计制造服务)提高附加值,销售毛利率有所提高。

由于消费者需求多样化日趋显著,特别是平板电视款式更新明显快于CRT 电视,未来彩电外观设计将更加多样化,更新加快。目前,行业产品设计至量产周期在3-6 个月,公司具有优秀的工业、结构以及模具设计能力,该周期可缩短至2 个月,效率明显高于行业。此次募投高速精密模具厂建设项目将进一步加快公司产品开发周期。

合理申购价格11.5-12.9元

预计公司2010 年可实现增发后EPS 为0.46 元,未来将保持稳定的增长。目前股市处于弱势,公司上游家电企业整体PE 估值已经下移至20 倍PE 以内。此外中小板新股破发现象增多,说明新股上市溢价区间缩减。预计公司合理申购价格在11.5-12.9 元,对应PE 估值为25-28倍。弱势下不排除新股溢价区间进一步缩窄的风险。

申请时请注明股票名称