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毅昌股份:毅昌是一条好鲶鱼

发布时间:2011-01-13    研究机构:宏源证券

彩电业务增长有限,白电、汽车业务快速增长。发展思路:彩电领域重点开发大客户。2010年彩电需求放缓,2011年毅昌将争取战略型大客户为主,不追求客户数量。毅昌将把彩电结构件的成功经验推广到汽车、白电领域。白电业务将加大设计比重,汽车将增加制造环节,均采取“先国内品牌后合资品牌”的客户合作顺序。我们预计白电2010年收入将达3亿元;汽车2010年收入占比4-5%,2011年占比近10%,3年内占比15%。

毅昌造成鲶鱼效应。毅昌与整机企业客户是竞合关系。毅昌能从整机企业拿到订单的原因:

(1)精细化分工协作有利于提高质量和效率。

(2)整机企业引进外部竞争以提高自身设计能力和反应速度,造成了鲶鱼效应。

DMS模式更关注新机会。毅昌以工业设计为导向,更多精力集中在新产品新工艺(蓝海)发展机会上,回避了为现有产品代工的红海竞争中。

给予“增持”评级。公司2010-2012年营业收入增速分别为28%、22%、20%,归属母公司股东净利润分别增长28%、31%、22%,EPS分别为0.39、0.51、0.62。2011年PE为25倍,未来3年复合增长率约为26.8%,目前公司估值合理,建议长期关注等待投资机会。

风险提示:

(1)下游需求放缓;

(2)多元化进程慢于预期;

(3)应收账款较多。

申请时请注明股票名称